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    技術(shù)觀點
    Technical Viewpoint

    請設(shè)想一下,你是一家大型科技公司的掌門人,但你公司的發(fā)展陷入了停滯。你原本希望力挽狂瀾,用自己的復(fù)興. . .

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    從惠普到賽門鐵克:科技公司為何要分拆?

    文/李瑋

    請設(shè)想一下,你是一家大型科技公司的掌門人,但你公司的發(fā)展陷入了停滯。你原本希望力挽狂瀾,用自己的復(fù)興計劃去給這家大公司注入新的活力,但最終似乎成效不大。那么這時,你會采取什么樣的做法?如果你是eBay CEO約翰·多諾霍(John Donahoe)、惠普CEO梅格·惠特曼(Meg Whitman),或者賽門鐵克CEO邁克爾·布朗(Michael Brown),那么最近流行的答案就是“分拆”。

    eBay上月底宣布,將于明年年底將在線市場服務(wù)與支付服務(wù)PayPal分拆為兩家公司。本周惠普宣布,PC和打印機業(yè)務(wù),以及企業(yè)硬件與服務(wù)業(yè)務(wù)將分別自立門戶。而周三又有傳聞稱,賽門鐵克即將分拆成為安全軟件和數(shù)據(jù)存儲兩家公司。那么,在這些公司分拆的背后,又有著什么樣的邏輯?

    對公司業(yè)務(wù)運營的意義

    許多公司,尤其是上市公司,管理層總是有著將公司“做大做強”的內(nèi)在動力,而多元化經(jīng)營往往是管理層擴大公司規(guī)模的一種主要方式。然而,根據(jù)管理效率學(xué)說,當(dāng)多元化發(fā)展達(dá)到一定階段之后,規(guī)模優(yōu)勢帶來的回報將出現(xiàn)遞減,不同業(yè)務(wù)之間將出現(xiàn)負(fù)的協(xié)同效應(yīng)。在這種情況下,分拆將幫助不同業(yè)務(wù)重新定位,而分拆后的公司可以更加專注于自己的優(yōu)勢領(lǐng)域,增強各自主營業(yè)務(wù)的盈利能力。

    以惠普為例?;萜赵且患覙I(yè)務(wù)運營極為多樣化的巨頭,并通過分拆取得過成功。早在1999年,惠普就將盈利能力強勁的醫(yī)療和測量儀器部門分拆成立了安捷倫,而后者已成為當(dāng)前測量行業(yè)的巨頭。從事各類硬件測試的工程師幾乎很少有人未使用過安捷倫的儀表。而2005年,安捷倫的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)被進一步分拆,成立了安華高科技。該公司隨后成為了蘋果iPhone等產(chǎn)品的主要芯片供應(yīng)商之一。在取得以往的成功之后,安捷倫并未抑制繼續(xù)分拆的沖動。2013年,該公司又宣布將分拆為兩家公司,一家專注于生命科學(xué)、診斷和應(yīng)用領(lǐng)域,而另一家則專注于電子測量業(yè)務(wù)。

    對惠普的管理團隊來說,目前PC業(yè)務(wù)和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)面臨著不同的發(fā)展前景。全球PC市場正在滑坡,而在聯(lián)想等中國廠商的擠壓之下,PC業(yè)務(wù)的利潤率正越來越低。因此對惠普而言,作為曾經(jīng)王牌的PC業(yè)務(wù)已變成了拖累。從前任CEO李艾科(Leo Apotheker)開始,惠普管理團隊就試圖擺脫PC業(yè)務(wù),將公司向軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,而企業(yè)市場將成為惠普未來的關(guān)注重點。換句話說,惠普的兩大業(yè)務(wù)目前應(yīng)當(dāng)做出不同的選擇,因此很難被納入統(tǒng)一的戰(zhàn)略體系來發(fā)展。

    賽門鐵克或許是“軟件行業(yè)的惠普”。作為殺毒軟件行業(yè)曾經(jīng)的領(lǐng)先者,賽門鐵克同樣受困于PC市場的滑坡。為此,該公司近期開始大力發(fā)展云計算和數(shù)據(jù)存儲服務(wù),試圖找到新的業(yè)績增長點。然而在這一過程中,傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)仍然繼續(xù)給公司業(yè)績造成沉重負(fù)擔(dān)。與惠普類似,賽門鐵克的這兩項業(yè)務(wù)也面臨著不同的戰(zhàn)略選擇。

    時代華納分拆在線業(yè)務(wù)AOL,以及新聞集團分拆報紙業(yè)務(wù)和電影電視業(yè)務(wù),其目的都很類似。簡而言之,如果某家公司的兩項主要業(yè)務(wù)無法帶來協(xié)同效應(yīng),甚至相互拖累,或者某項業(yè)務(wù)已深陷泥潭,復(fù)蘇無望,又或者公司管理層對兩項業(yè)務(wù)有著截然不同的發(fā)展策略,那么分拆或許是甩開包袱,避免內(nèi)耗,絕地逢生的一大法寶。

    對股東及資本運作的意義

    站在股東和投資者的角度,某些情況下,將公司一拆為二也能帶來真金白銀的回報。

    通常情況下,高增長業(yè)務(wù)能獲得資本市場較高的估值。但對許多大公司來說,新發(fā)展起來的高增長業(yè)務(wù)并非主營業(yè)務(wù),盡管發(fā)展很快但對整體業(yè)績的貢獻仍然有限。根據(jù)傳統(tǒng)的估值方式,投資者在對上市公司進行估值時往往會側(cè)重于主營業(yè)務(wù),而忽略其他業(yè)務(wù),或者說其他業(yè)務(wù)缺乏合理的估值方式。盡管分部估值求和等估值方法能在一定程度上解決這一問題,但分拆后業(yè)務(wù)的實際價值仍無法準(zhǔn)確得出。很多投資者傾向于認(rèn)為,分拆后的業(yè)務(wù)能獲得更高的估值。

    早在2007年智能手機熱剛剛出現(xiàn)時,投資大亨卡爾·伊坎(Carl Icahn)就努力推動摩托羅拉的分拆,將手機業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)進行剝離。根據(jù)他當(dāng)時的計算,摩托羅拉的手機業(yè)務(wù)被嚴(yán)重低估,而分拆后將能明顯提升價值。到2011年時,由于移動行業(yè)的專利大戰(zhàn),伊坎進一步指出,摩托羅拉所持的專利有著巨大的未實現(xiàn)價值,而將摩托羅拉所有業(yè)務(wù)的價值相加,總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過摩托羅拉當(dāng)時的市值。

    許多投資者被伊坎說服,這也最終促成了摩托羅拉被分拆成摩托羅拉移動和摩托羅拉系統(tǒng)兩家公司。分拆后的兩家公司確實沒有令投資者失望,摩托羅拉移動被谷歌高價收購,而摩托羅拉系統(tǒng)的股價則一路上漲至今。

    如果企業(yè)管理層尋求并購,那么分拆也可以為并購鋪平道路。關(guān)于eBay分拆PayPal,此前有傳聞稱,PayPal可能會被谷歌等巨頭收購,但由于eBay和PayPal之間的復(fù)雜關(guān)系而無法成為現(xiàn)實。因此,作為美國領(lǐng)先的支付服務(wù)提供商,在支付技術(shù)競爭如火如荼的情況下,獨立之后的PayPal很可能重新成為科技巨頭眼中的熱門收購對象。

    而作為惠普,有消息稱該公司近期曾希望收購數(shù)據(jù)存儲巨頭EMC,從而獲得其控股的云計算軟件提供商VMware。在這樣的情況下,惠普PC業(yè)務(wù)的存在及萎縮,以及復(fù)雜的會計報表令EMC感到不安和擔(dān)憂,導(dǎo)致了交易失敗。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在分拆PC業(yè)務(wù)之后,惠普其余業(yè)務(wù)組成的另一家公司很可能重啟與EMC的收購談判。

    賽門鐵克的情況也非常類似。有消息稱,EMC和惠普有意收購獨立的安全產(chǎn)品提供商和存儲服務(wù)提供商。因此,賽門鐵克的分拆或許也是為并購做準(zhǔn)備。

    從資本運作的角度來看,將公司不同業(yè)務(wù)進行分拆有助于厘清這些業(yè)務(wù)各自的運營和財務(wù)狀況,從而便于潛在收購方或被收購方進行評估。這也是投資者選擇權(quán)的一種體現(xiàn)。分拆后,兩家新公司相互之間不存在連帶責(zé)任關(guān)系,并購等投資的風(fēng)險將降低。而分拆后的兩家公司將帶來不同的投資機會,從而吸引不同目的的投資者。

    eBay、惠普和賽門鐵克都是擁有多年歷史的科技行業(yè)老店,其中最年輕的eBay創(chuàng)立時間也已經(jīng)是“.com泡沫”出現(xiàn)之前的1995年。在一波波創(chuàng)新浪潮的沖擊下,這些大型科技公司均面臨著業(yè)務(wù)逐漸龐大,增長乏力等通病。內(nèi)部的自發(fā)式增長已經(jīng)不足以支撐公司的發(fā)展和投資者的期望。為此,一些公司通過不斷的收購獲得新鮮血液,而另一些公司則采用陣痛療法,通過業(yè)務(wù)的分拆和剝離來試圖浴火重生。不過,不同公司的分拆最終能帶來什么樣的結(jié)果,這仍然與公司管理層和大股東的目標(biāo)、戰(zhàn)略及執(zhí)行力密切相關(guān)。

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